本报告导读：　　10 月人身险承压，主要受政策变化以及保险主体主动业务结构调整影响；新车销量推动车险稳健增长，非车边际回落；保险资金大类资产配置减少存款及权益。　　摘要： 10 月人身险承压，主要受政策变化以及保险主体主动业务结构调整影响：1-10 月保险行业保费收入为45,168 亿元，同比+10.1%，环比继续放缓。人身险行业1-10 月原保费累计收入33,802 亿元，同比+18.7%，其中寿险、健康险和意外险分别为24,913 亿元、6,429 亿元和398 亿元，同比分别+14.2%、+3.1%和-10.1%。10 月单月寿险原保费收入1,139亿元，同比-7.5%（前值为+0.5%），增速显著下滑预计主要受产品定价利率下调、银保“报行合一”强化费用管控以及保险公司战略重心转向筹备24 年开门红等因素影响；健康险单月425 亿元，同比-2.4%（前值为+3.0%），预计经济弱复苏环境下居民保障类产品消费意愿不强；意外险单月28 亿元，同比-7.9%（前值为-7.6%），预计仍然为过去几年大量销售长期意外险提前透支了当前的新增需求。1-10 月保户投资款新增交费（主要为万能险）5,258 亿元，同比+7.7%，10 月单月同比+13.7%（前值为+1.5%），预计市场环境波动背景下保险公司万能账户收益率相对较高对客户有较大吸引力；1-10 月投连险独立账户新增交费119亿元，同比-40.5%，10 月单月投连险同比+380.1%，预计为部分保险公司推动投连险销售力度带来。 新车销售景气推动车险保费稳健增长，季节性因素导致非车增速回落：　　1-10 月财险原保费收入13,429 亿元，同比+7.2%（前值为+7.3%），其中车险和非车险原保费收入分别为7,036 亿元和6,393 亿元，同比分别+5.9%（前值为+5.8%）和+8.6%（前值为+9.1%）。10 月财险原保费收入1,049 亿元，同比+5.0%（前值为+5.9%），环比略有下滑主要受非车险拖累。其中车险原保费收入700 亿元，同比+7.0%（前值为+6.9%），预计新车销量景气（同比+11.4%）带来车险保费稳健增长；非车险原保费收入348 亿元，同比+1.3%（前值为+4.5%），增速边际回落主要为农险受季节性因素影响负增长，同比-0.5%（前值为+14.0%），而短期健康险为非车险增长的主要驱动力，同比+21.6%（前值为+11.6%）。 10 月大类资产配置减少存款和权益，前三季度综合投资收益率改善：　　1-10 月保险资金运用余额27.05 万亿元，较上年末+8.0%（前值为+8.5%），预计边际回落受资本市场波动、负债端新单放缓、退保等影响。受存款利率下降及权益市场波动影响，大类资产配置上银行存款占比环比-0.5pt 至9.6%；股票+基金占比环比-0.3pt 至12.5%；而债券和其他类资产占比环比分别+0.6pt 和+0.3pt 至44.6%和33.4%。受部分公司新会计准则实施影响，前三季度保险行业财务投资收益率2.92%（同比-0.55%），而综合投资收益率同比改善1.72%至3.28%。 投资建议：当前居民的保险储蓄需求仍然旺盛，预计高基数下保险行业24 年仍然能够实现NBV 正增长，维持行业“增持”。建议增持开门红增员、培训、获客等方面准备更为充分，且资产端弹性更大的中国人寿。 风险提示：监管更为严苛；客户需求不及预期；长端利率下行。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

　　本期投资提示：　　房地产行业数据：上周（23/11/18-23/11/24）34 个重点城市新房合计成交300.5 万平米，环比+5%；其中，一二线环比+6%、三四线环比-6%；11 月累计一手房月成交同比-15%，较10 月-9pct；其中，一二线同比-16%、三四线同比-5%，分别较10 月-10pct和+6pct。上周13 个重点城市二手房成交117 万平米，环比-3%；11 月截至上周累计成交同比+8%，较10 月-5pct。库存方面，上周15 城推盘137 万平米，对应周成交/推盘比0.89 倍，最近3 个月（23 年8-10 月）分别为0.92 倍、0.77 倍和1.27 倍。截至上周末，15 城可售面积为9,833 万平米，环比+0.2%；3 个月移动平均去化月数为18.2 个月，环比+0 个月。目前短期库存去化月数进一步走高，但我们认为行业供给已经过度出清，行业中期库存处于低库存阶段，但结构中老库存及短期无效库存均在走高。　　主要政策新闻：宏观方面，证监会指出下一步将贯彻落实中央金融工作会议部署要求，积极支持稳妥防范化解大型房企风险，做好房地产企业合理融资支持和融资监管，支持促进房地产行业平稳健康发展；自然资源部指出城市更新项目可依法享受行政事业性收费减免和税收优惠；据住建部《2022 年城市建设统计年鉴》显示，总人口在500 万人以上的城市达到19 座。城改方面，广州出台城中村改造征求意见稿，经改造项目所在村农村集体经济组织三分之二以上成员和三分之二以上村民同意的，可启动改造。因城施策方面，深圳二套房首付款比例由七成（普通住房）/八成（非普通住房）降至四成，取消了750 万元的普通住房认定标准；长沙购买第2 套商品住房不受首套房时间限制，居民家庭名下商品住房单套面积均不足144 平方米的，可购买1 套改善性住房（144 平方米及以上）。　　上海优化应届生临港新区直接落户政策，居转户年限由7 年缩短至3 年。公积金政策方面，鄂州、昆明、安庆、泉州、湛江、临汾等地有所放松；购房补贴方面，西昌、百色、武汉、宁波、临海等地提供补贴。信贷方面，据贝壳研究院，2023 年11 月百城首套/二套主流房贷利率平均为3.87%/4.43%，均较上月微降1BP。　　公司动态跟踪：招商蛇口拟发行公司债，发行规模不超过38.4 亿元(含)，品种一为3 年/2.50%~3.50%，品种二为5 年/2.80%~3.80%。股份回购方面，新大正拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于1,500 万元且不超2,000 万元，回购价格不超20.43 元/股，用于后续实施员工持股计划或股权激励，预计可回购股份数量约为73.42 万股（占总股本0.32%）/97.89 万股(占总股本0.43%)；ESR 回购301 万股（占总股本0.0693%）；金科服务回购68 万股（占总股本0.107%）；绿城服务回购81 万股（占总股本0.0251%）；旭辉永升服务回购60 万股（占总股本0.034%）。股权激励方面，金科地产宣布，截至目前，公司部分董事、监事、高级管理人员及核心骨干累计增持股份377.26 万股，占总股本的0.0707%，增持金额合计为507 万元。　　一周板块回顾：板块表现方面，SW 房地产指数上涨4.17%，沪深300 指数下跌0.84%，相对收益为5.01%，板块表现强于大市，在31 个板块排名中排第1 位。个股表现方面，SW 房地产板块涨跌幅排名前5 位的房地产个股分别为：大龙地产、万通发展、金科股份、三湘印象、卧龙地产，上周涨跌幅排名后5 位的房地产个股分别为*ST 同达、皇庭国际、万业企业、*ST 泛海、卓朗科技。板块表现方面，物业管理板块个股平均上涨4.84%，沪深300 指数下跌0.84%，相对收益为5.68%，板块表现强于大市。当前主流AH 房企23/24PE 均值分别为6.7/6.0 倍；物管23/24PE 均值分别为14/12 倍。　　投资分析意见：近期政治局会议对房地产定调发生重大变化，随后一二线城市放松政策加速落地，不过由于目前居民购买力和购买意愿双弱，近期的放松政策效果并不理想。在此背景下，我们认为后续城中村改造+住房双轨制将是房地产行业破局关键，其中城中村改造是中短期政策发力关键点，而住房双轨制是中长期政策顶层设计，从而兼顾短期稳经济和长期健康发展。并预计核心城市销售将逐步改善，格局优化下优质房企成长空间打开。　　我们维持房地产板块“看好”评级，1）推荐优质房企：A 股：华发股份、招商蛇口、滨江集团、保利发展、建发股份、新城控股、万科A；H 股：越秀地产、华润置地、建发国际、龙湖集团、中海外发展；2）建议关注城中村改造受益企业：北京：城建发展；上海：中华企业；广州：越秀地产；深圳：天健集团。此外，维持物业管理板块“看好”评级，推荐：保利物业、中海物业、万物云、华润万象、新大正，建议关注：招商积余。　　风险提示：调控政策超预期收紧，销售去化不及预期；物管行业人工成本上行超预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

　　投资要点：　　投资策略：本周五大品种钢材产量回升、库存继续下滑，消费略有下降。国内方面，10月份我国经济运行延续持续恢复向好态势，全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，但房地产整体表现疲弱，传统淡季下游市场需求驱动力有限，当下宏观政策利好偏多，市场交易强预期。海外方面，中美元首会晤吸引全球目光，为两国关系把舵定向提升稳定性。同时美国10月CPI超预期放缓，短期美国通胀还将延续降温，本轮加息或以结束。整体来看，在政策强预期的刺激下，市场信心的仍然保持，短期原料价格的强势支撑钢价上行，钢厂利润有所改善，但需要关注盈利改善的持续性，当下供给侧减产力度偏弱，淡季下游需求改善有限。　　上下游产业链：　　1.供需情况：供给方面，本周五大品种钢材产量合计895.18万吨，环比上周增长21.87万吨；库存方面：五大品种总库存（钢厂+社库）合计1337.1万吨，环比上周减少31.00万吨；消费方面：五大品种消费合计926.18万吨，环比上周减少0.50万吨。　　2.上游原料：中美元首会晤，两国贸易合作加强，美国10月CPI增速不及预期，市场降息预期提前，利好大宗商品，原料端价格延续强势。　　3.成材生产：11月上旬重点统计钢厂粗钢、生铁日产均有回升，限产不及预期，供需情况承压。原料涨价支撑钢价上行，钢厂盈利压力缓解。　　4.下游需求：10月房地产持续低迷，央行、金融监管总局、证监会联合召开金融机构座谈会，支持房地产企业合理融资需求。整体宏观政策利好较多，强预期推动钢价短期上行。　　一周回顾：本周，沪深300指数下跌0.51%，钢铁行业上涨2.39%，钢铁表现强于沪深300指数。钢铁三级子行业及相关行业中，特钢上涨2.92%。　　重大事件：　　宏观：（1）10月份我国经济运行延续持续恢复向好态势，全国规模以上工业增加值同比增长4.6%。（2）美国通胀超预期降温，美联储降息预期提前，美国10月CPI同比升3.2%低于预期。　　行业：（1）央行、金融监管总局、证监会：一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。（2）11月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产197.06万吨，环比增长2.43%；生铁日产186.18万吨，环比增长2.48%。　　风险提示：平控限产不及预期，政策红利不及预期，经济复苏不及预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。