光大证券发布研究报告称，美联储或选择“先暂缓缩表，再相机降息”的决策路径。一则，较强经济基本面并不支持美联储过快降息，但考虑到美联储隔夜逆回购协议（ONRRP）规模大幅下降，为缓和金融市场流动性风险，减缓缩表的必要性增加。二是，从历史经验来看，减缓缩表操作受到的政策束缚较小，可以早于降息操作。三是，从操作可控性角度看，调整资产负债表规模相对灵活，可在短时间内相机调整，将金融市场流动性稳定在适度充裕的水平，避免“再通胀”风险。

　　光大证券观点如下：

　　美国金融市场上下游相对稳定，但中游回购市场资金流动性较紧张。

　　本文来源：赵伟宏观探索 

　　原文标题：《短板原理：美联储缩表的终点有多远？》

　　遵循“短板原理”，美联储将在总体流动性高于“最优水平”时放缓缩表进程，预计放缓缩表的时点或位于2024年2季度，结束缩表的时点或位于2024年底-2025年初。

　　美联储政策的正常化，2023年的“变量”是利率，2024年或是缩表。随着加息周期的结束和降息周期的临近，以及货币月末流动性紧张“信号”的显现，美联储或提前调整缩表的参数，以防再次出现“回购危机”。

　　来源  赵伟宏观探索

　　摘要

　　美联储政策的正常化，2023年的“变量”是利率，2024年或是缩表。随着加息周期的结束和降息周期的临近，以及货币月末流动性紧张“信号”的显现，美联储或提前调整缩表的参数，以防再次出现“回购危机”。

　　热点思考：短板原理：美联储缩表的终点有多远？

　　2023年6月美国国会两党达成暂停“债务上限”协议（《财政责任法案》）以来，美国公共债务规模大增。但是，财政融资暂未对货币市场流动性产生显著冲击。一方面，新增债务的期限结构以短期为主（即国库券，bills），逆回购正好充当国库券融资的“蓄水池”；另一方面，财政支出部分分流至准备金，反而优化了货币市场的流动性结构。

　　北京时间20日凌晨，美股周五收高，道指与标普500指数创造历史新高。市场在新年伊始的短暂下挫之后恢复涨势。投资者对美联储3月降息的预期有所降低。

　　华尔街高管们终于预计交易撮合业务已见底。过去两年，此类业务枯竭拖累其盈利。

　　大型银行的高管们预计未来几个月将出现回升，这跟美联储继两年加息之后政策显然掉转方向有关。继投行业务收入创2012年以来最差表现之后，华尔街高管谈到了对形势出现扭转的预期 —— 至少是在某个时候。

　　“我相当乐观，”高盛集团首席执行官David Solomon周二在讨论业绩的电话会议上表示，“我不是说它马上就会回到十年均值，但它已经有了实质性改善。我确实认为，2024年会看到一些更重要的IPO。”

　　在周二的亚洲交易时段中，美国国债的收益率在整个期限曲线上都有所上升。这一变化与此前欧洲债券市场的走势相似，而欧洲债券市场的变化是在欧洲央行政策制定者发表鹰派言论之后发生的，因此投资者担心美联储可能不愿意在3月份就开始降息。

　　据了解，自2022年中期通胀从高峰回落以来，市场一直关注美联储可能转向降息。投资者正在等待美联储理事Christopher Waller计划于周二发表的演讲，此前美联储主席Jerome Powell曾在去年12月清楚地表示，2024年将有一系列降息措施出台。

　　1月11日，COMEX黄金价格上涨0.26%至2033.10美元/盎司，沪金2404合约夜盘下跌0.50%至478.02元/克。

　　周四，美国通胀数据公布，12月未季调CPI年率录得3.4%，12月未季调CPI月率录得0.3%，为2023年9月以来新高。数据公布后，美元指数DXY短线上涨超40点，最高至102.47，COMEX黄金价格明显下挫。美联储威廉姆斯早前称，当对通胀达到2%有信心时，美联储可以降息，降息速度取决于经济状况。显然，通胀数据的超预期回升，降低了美联储释放更多降息信号的可能性，3月降息的概率进一步下行。

　　克利夫兰联储行长Loretta Mester表示，3月份降息对于美联储来说为时过早，最新的通胀数据表明决策者还有更多工作要做。

　　Mester周四表示，“我认为3月份降息可能太早了，因为我们需要看到更多证据。12月CPI报告只能说明我们还有更多工作要做，这个工作就是采取限制性货币政策”。

　　Mester补充说，随着更多表明通胀率跌向2%的证据显现，“我们将讨论这个问题”。她还称通胀预期也是一个重要因素。

　　周四公布的政府数据显示，因住房成本上升和二手车价格意外上涨，12月通胀率意外回升。整体CPI同比上涨3.4%，创三个月来最大涨幅。扣除食品和能源的核心CPI升幅3.9%，回落幅度不及预期。

专题：美国12月CPI同比加速至3.4%，超预期

　　来源：华尔街见闻 葛佳明

　　美国12月CPI同比超预期上涨，美联储掉期交易显示，美联储3月和5月降息的可能性下降，美股三大期指转跌，美元短线拉升。

　　1月11日周四，美国12月CPI超预期上行，美联储掉期交易显示，美联储3月和5月降息的可能性下降。美元指数短线拉升逾20点，美股期货转跌，美元指数短线拉升逾20点。

　　受能源价格影响，美国12月CPI较11月的3.1%反弹至3.4%，预期为3.2%。

　　美联储理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）一直是货币紧缩政策最坚定的支持者之一，她周一表示，已经略微调整了自己的立场，并暗示加息可能已经结束。

　　不过，鲍曼表示，她还没有做好开始降息的准备。

　　鲍曼在南卡罗来纳的一个活动上发表讲话时指出，美联储在对抗通胀方面取得了进展，并表示短期利率应继续维持在当前水平。