浙商证券股份有限公司施毅,王南清近期对甬金股份进行研究并发布了研究报告《甬金股份三季度业绩点评：新项目增厚业绩可期》，本报告对甬金股份给出买入评级，认为其目标价位为26.13元，当前股价为21.31元，预期上涨幅度为22.62%。

甬金股份(603995)

投资要点

公司2023年前三季度营业收入约275.81亿元，同比下降9.2%；归属于上市公司股东的净利润约3.15亿元，同比减少9.9%；扣非归母净利2.89亿元，同比减少13.3%。单季度看，23Q3营收102.45亿元，同比增加9.1%，环比增加4.0%。23Q3归母净利润为1.02亿，同比增加111.7%，环比减少14.8%。扣非归母净利0.91亿元，同比增长128.3%、环比减少17.8%。

主营产品产销稳步增长

产销端：公司2023年前三季度300系冷轧不锈钢卷板产量169.79万吨，同比增加5.70%；销量168.82万吨，同比增加6.17%。400系冷轧不锈钢卷板产量27.54万吨，同比增加34.62%；销量25.91万吨，同比增加28.21%。单季度来看，公司2023年Q3季度300系冷轧不锈钢卷板产量69.04万吨，同比增加28.72%，环比增加17.36%；销量67.16万吨，同比增加27.97%，环比增加11.78%。400系冷轧不锈钢卷板产量11.83万吨，同比增加103.45%，环比增加34.42%；销量10.87万吨，同比增加81.19%，环比增加20.47%。价格端：公司2023年前三季度300系冷轧不锈钢卷板销售价格1.51万元/吨，同比下降13.96%；400系冷轧不锈钢卷板销售价格0.76万元/吨，同比下降16.77%。单季度来看，公司2023年Q3季度300系冷轧不锈钢卷板销售价格1.45万元/吨，同比下降12.74%，环比下降0.77%；400系冷轧不锈钢卷板销售价格0.74万元/吨，同比下降0.93%，环比下降2.92%。

公司主业不锈钢冷轧项目稳步推进

公司冷轧项目稳步推进，广东甬金三期“年加工35万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目”于7月转固，新增宽幅2B产品产能35万吨/年；甘肃甬金“年产22万吨精密不锈钢板带项目”一期已于今年8月投入试生产，投产后将新增8万吨BA产品产能；浙江甬金迁建项目“年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目”计划于年底前陆续投产，全产投产后将新增19.5万吨精密和BA产品产能；越南二厂“年加工26万吨精密不锈钢带”一期已于今年上半年开工建设，预计2024年二季度投产。

新材料业务有望成为公司新的业绩增长点

公司积极布局钛合金和柱状电池专用外壳材料板块业务。公司2022年规划“年产6万吨钛合金新材料项目”和“年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目”，新材料项目是公司利用产业链整合优势实施一体两翼，多元化发展战略的体现。两个新材料项目一期预计都将在2024年一季度达到试生产阶段。新材料业务有望在2024年开始进一步增厚公司业绩。

盈利预测

公司是精密冷轧不锈钢带行业龙头，不断夯实主业的同时，业务多点开花，我们看好未来预镀镍等新业务对公司带来较大的业绩增量，未来几年公司业绩有望加速释放。鉴于不锈钢需求今年整体不及预期，公司产品价格同比下滑，我们下调今年公司利润，我们预计2023-2025公司归母净利润分别达4.9/7.7/10.1亿元，同比+1.5%/55.2%/32.0%。参考行业内可比公司，给予公司2024年13倍估值，对应目标价26.13元，维持公司“买入”评级。

风险提示

不锈钢需求不及预期，电池壳产能建设不及预期，4680电池落地不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券张崇欣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.38亿，根据现价换算的预测PE为15.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为27.08。

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